Ликвидный стейкинг на Solana: LST, leverage looping и риски

Ликвидный стейкинг на Solana позволяет пользователям получать доходность от стейкинга, сохраняя при этом ликвидность через LST, такие как JitoSOL и mSOL, однако leverage looping усиливает как доходность, так и риски.

Что дают токены ликвидного стейкинга на Solana

Токены ликвидного стейкинга на Solana позволяют стейкать SOL и получать торгуемый токен, который представляет как основную сумму, так и накопленные вознаграждения. Эти LST остаются доступными для использования в DeFi-протоколах, в то время как базовый SOL продолжает приносить нативную доходность от стейкинга.

Среди основных эмитентов — Jito с JitoSOL, Marinade с mSOL, Sanctum как агрегатор, поддерживающий валидаторские и брендовые LST вроде INF, Jupiter с JupSOL и Binance с BNSOL. LST также выпускают протоколы Drift и BlazeStake.

По данным DefiLlama на сентябрь 2026 года общий TVL Solana LST составляет $5.929 млрд, лидируют Sanctum Validator LSTs с $1.545 млрд, Binance Staked SOL с $1.005 млрд и Jito Liquid Staking с $1.003 млрд. Доля застейканного SOL в сети составила примерно 62.35 % от циркулирующего предложения, или около 363.7 млн SOL, на 15 сентября 2026 года. На ликвидный стейкинг приходилось примерно 13.2 % от этого объёма по данным Messari за середину 2026 года. Такая структура даёт держателям ликвидность без необходимости выводить SOL из стейкинга и обеспечивает компонуемость в lending-маркетах и автоматизированных стратегиях.

Ведущие протоколы LST и распределение TVL

По состоянию на сентябрь 2026 года протоколы ликвидного стейкинга Solana суммарно держат $5.929 млрд TVL согласно данным DefiLlama. Sanctum лидирует с $1.545 млрд по валидаторским LST, за ним следуют Binance Staked SOL с $1.005 млрд и Jito Liquid Staking с $1.003 млрд. Jupiter Staked SOL находится на уровне $502.63 млн, Drift Staked SOL — $273.64 млн, а Marinade Liquid Staking — $226.87 млн.

Рост Sanctum до $1.77 млрд в пересчёте на SOL к началу сентября отражает его фабричную модель, поддерживающую брендовые токены бирж и приложений. Tokenized value JitoSOL в $1.0 млрд при цене $126.40 за токен демонстрирует высокую ликвидность несмотря на снижение доли. BNSOL торгуется по $109.76 с почти паритетной tokenized value, а mSOL и JupSOL сохраняют премию на уровне $136.42 и $117.25 соответственно. Эти показатели показывают, как дизайн протокола, захват MEV и компонуемость в DeFi формируют текущие рейтинги TVL.

Как работает leverage looping: пошагово

Leverage looping на Solana усиливает экспозицию к доходности ликвидного стейкинга за счёт повторного использования LST в качестве залога для заимствования SOL с последующей конвертацией в тот же LST. Процесс опирается на lending-платформы вроде Kamino или Marginfi, где оракульные цены определяют максимальное LTV и запускают ликвидации при падении стоимости залога.

1. Внести LST (например, JitoSOL или mSOL) в lending-протокол в качестве залога. Цена от оракула мгновенно определяет доступную заёмную силу.
2. Занять SOL или стейблкоин в пределах разрешённого LTV. Протокол фиксирует долг по текущей оценке оракула.
3. Обменять заимствованные токены на дополнительный LST на DEX. Новые токены LST снова вносятся как залог.
4. Повторять цикл депозит-заём-своп, чтобы увеличить размер позиции и экспозицию к стейкинг-вознаграждениям, пока оракул продолжает оценивать залог и долг.

Каждый цикл повышает как потенциальную доходность, так и риск ликвидации, поскольку отклонения цены оракула или быстрый де-пег LST могут опустить позицию ниже порога поддержания. Цикл прекращается, когда пользователь достигает выбранного плеча или когда ставки заимствования делают дальнейшие лупы невыгодными.

Текущая доходность и выручка протоколов

Данные StakePoint за середину 2026 года показывают нативную доходность стейкинга Solana в диапазоне 5.7–7.0 %. Доходность LST близка к этим значениям: JitoSOL — около 5.6 %, остальные LST — 5.5–7.0 %. Сжатие произошло на фоне снижения ончейн-активности и MEV, что сузило спред между нативным и ликвидным стейкингом.

По последним семидневным данным DefiLlama протоколы Solana LST собрали $5.08 млн комиссий и $232.7 тыс. выручки. Скромный уровень выручки относительно комиссий отражает конкурентную структуру ликвидного стейкинга, где большая часть стейкинг-вознаграждений уходит держателям токенов, а протоколы оставляют себе лишь небольшую долю на операционные расходы и стимулы.

Эти цифры показывают, что выручка LST тесно связана с общим использованием сети и работой валидаторов, а не с высокими маржами протоколов.

Риски леверидж-позиций в LST

Стратегии с левериджем на Solana усиливают экспозицию к нескольким видам сбоев, которые быстро взаимодействуют в looped-позициях. Де-пег между LST и SOL сразу снижает стоимость залога на платформах вроде Kamino или Marginfi, поднимая LTV выше порогов ликвидации и запуская автоматическую продажу LST-залога.

Волатильность цены SOL ускоряет тот же процесс, поскольку каждое плечо умножает номинальный объём, который нужно закрывать при падении. Рост ставок заимствования при высокой утилизации повышает процентные расходы и дополнительно сжимает health factor, часто вынуждая делеверидж именно тогда, когда ликвидность минимальна.

Сбои оракулов могут задерживать или искажать обновления цен, позволяя позициям уходить глубже в минус до реакции ботов-ликвидаторов. Отдельный слой добавляют эксплойты смарт-контрактов: уязвимость в любом из контрактов lending, свопа или стейкинга, задействованных в лупе, может привести к потере средств по всей цепочке транзакций.

Несоответствия ликвидности усиливают все остальные риски. В стрессовых условиях глубина DEX по LST может исчезнуть, и даже скромный ордер на ликвидацию вызовет дополнительный slippage, который распространится на другие looped-позиции. Нативные риски стейкинга, включая slashing, сохраняются и усиливаются за счёт повышенной эффективной экспозиции от повторных циклов левериджа.

FAQ

Какая доля стейкинга Solana приходится на ликвидный стейкинг?

Токены ликвидного стейкинга составляют меньшинство, но растущую долю застейканного SOL; общий коэффициент стейкинга в сети — 62.35 % от циркулирующего предложения по состоянию на 15 сентября 2026 года.

Какой протокол держит наибольший TVL LST?

Sanctum Validator LSTs лидирует с $1.545 млрд, за ним следуют Binance Staked SOL с $1.005 млрд и Jito с $1.003 млрд по данным DefiLlama.

Какую доходность предлагают Solana LST сейчас?

Нативная доходность стейкинга находится в диапазоне 5.7–7.0 %, а LST вроде JitoSOL показывают около 5.6 %, остальные протоколы — 5.5–7.0 % по состоянию на середину 2026 года.

Как расширился Sanctum?

Sanctum достиг $1.77 млрд в пересчёте на SOL к началу сентября 2026 года, показав рост на 150 % с начала 2025 года благодаря фабричной модели, поддерживающей более 200 LST.

Какие риски де-пега влияют на леверидж-позиции в LST?

Даже временный де-пег может усилить убытки в looped-стратегиях, поскольку заимствованный SOL или стейблкоины нужно возвращать при падении стоимости залога, накладывая риск смарт-контрактов поверх нативного стейкинга и slashing.

Где читатели могут проверить актуальные метрики LST?

DefiLlama, Solana Compass и Dune Analytics предоставляют разбивку TVL, стоимости токенов и коэффициенты стейкинга, упомянутые в статье, по состоянию на сентябрь 2026 года.